Es el riesgo derivado de la variación en el precio de un activo financiero causado por las variaciones adversas en los factores de riesgo dados por el mercado (tasa de interés, tipo de cambio, cotizaciones de acciones, precio de mercancías, volatilidades, variables macroeconómicas, etc.).

Factores de Riesgo de Mercado

Un paso necesario en la definición de una estrategia de gestión de riesgo, es la identificación de los factores de riesgo de mercado al que se encuentra expuesta la entidad de acuerdo a la orientación de su plan de negocios. Ello requerirá de una amplia comprensión del ambiente externo y de un conocimiento profundo de todos y cada uno de los productos que forman parte del portafolio de inversiones.

Para cada una de las unidades estratégicas de negocio será preciso identificar los factores de riesgo que condicionan su valor y  su comportamiento.

Existen muchos factores de riesgo de Mercado que pueden afectar el valor de un portafolio, no obstante, nuestra práctica los resume en cuatro:

• Tasa de interés.
• Tipo de cambio.
• Precios de títulos valores (renta fija / renta variable).
• Precios de materias primas.

Tipo de Riesgo de Mercado

1.- Riesgo de Precio

Es el riesgo de pérdidas en el patrimonio o en los resultados operacionales asociado a comportamientos adversos en los factores de riesgo de Mercado.

Este riesgo se clasifica de la siguiente manera:

1.1.1. Riesgo de Tasa de interés.
1.1.2. Riesgo de Tipo de cambio.
1.1.3. Riesgo por Valorización de Inversiones Financieras.
1.1.4. Riesgo de Precios de Materias Primas.

2.- Riesgo de Volatilidad

El riesgo de volatilidad es la sensibilidad del valor de un portafolio ante cambios en la volatilidad de los factores de riesgo de mercado.

Si bien es cierto, que cambios adversos en los factores de riesgo de mercado por pequeños que sean, pueden producir desvalorizaciones en los activos o pérdidas en términos de resultados operacionales, también es cierto que la volatilidad de estos factores agregan un riesgo adicional no considerado en el riesgo de precio. A mayor volatilidad mayor nivel de riesgo en el portafolio.

3.- Riesgo de Correlación

El riesgo de correlación se define como la elasticidad de valor de un portafolio de inversiones ante cambios en la relación lineal que existe entre los factores de riesgo de mercado (correlación).

Otros riesgos se derivan de este concepto:

• Riesgo de Base.
• Riesgo de Spread.

4.- Riesgo de Liquidez

Dos categorías de riesgo nos preocupa:

4.1.- Riesgo de Liquidez de Fondeo

Este riesgo se deriva de la incapacidad de la institución de honrar con fondos propios sus obligaciones contractuales de corto plazo, tanto la intermediación de crédito e inversiones como la demanda de retiro de los depositantes, todo lo anterior como resultado de desfases en los flujos de caja.

4.2.- Riesgo de Liquidez de Mercado

Es el riesgo de que se produzcan pérdidas contra resultados operacionales o contra el patrimonio bancario, cuando la entidad se ve obligada a liquidar en forma abrupta posiciones activas a un valor de mercado por debajo de su valor en libro, con el objetivo de financiar la demanda de retiro de sus depositantes y demás acreedores.

LB&A CONSULTING diseña de acuerdo a sus requerimientos la arquitectura de su sistema de gestión de riesgo.
 
¿En qué forma podemos ayudarlo?

• Definimos y estructuramos un área de actividad (unidad, departamento, gerencia) encargada de la medición, cuantificación y gestión  de los riesgos de mercado.
• Desarrollamos los modelos, metodologías y prácticas para la medición y gestión de estos riesgos.

Modelos y Metodologías para la Gestión de los Riesgos de Mercado

Nuestra práctica para la gestión integral de los riesgos considera  la medición permanente de la exposición a los riesgos de tasa de interés, tipo de cambio, precio de títulos, etc., originados en sus operaciones de tesorería (Libro de Tesorería) y en sus operaciones de intermediación financiera (Libro Bancario).

I.- Libro Bancario (Gestión Estructural del Balance)

El libro bancario comprende las posiciones en instrumentos financieros que mantiene la entidad en desarrollo de su actividad de intermediación financiera y prestación de servicios financieros. De esta manera, se incluyen en el libro bancario:  la operación de captación de las entidades a través de cuentas corrientes y de ahorro, depósitos a término, bonos, la cartera de créditos, la constitución de avales y garantías y en general cualquier operación de intermediación que no esté clasificada como operación de tesorería.

Modelos y Metodologías Aplicables para la Gestión Estructural del Balance

Los modelos utilizados para la gestión estructural de balance varían según su nivel de sofisticación.

1.- Análisis GAP

1.1.- Análisis  de GAP - Modelos para la Gestión del Riesgo de Liquidez

1.1.1.- Gap de Liquidez

Esta metodología permite proyectar el comportamiento de la liquidez de la institución a futuro, para ello se simulan todos los flujos de vencimiento de capital e interés futuro de los activos y pasivos en función de la información contractual de las respectivas operaciones.
 
Normalmente se realizan dos Gap de Liquidez:

• Gap de Liquidez Inmediata.
• Gap de Liquidez Estructural.

1.2.- Análisis  de GAP - Modelos para la Gestión del Riesgo de Tasa de interés

1.2.1.- Gap entre Activos y Pasivos Sensibles al Tipo de Interés

El objetivo de estos modelos será el análisis de la brecha estructural (gap) entre activos y pasivos sensibles a variaciones en los tipos de interés. Esta práctica permite identificar concentraciones de riesgo de interés por plazo, permitiendo al área CAP identificar las concentraciones de riesgo por reprecio.

1.2.2.- Análisis Repricing Gap

• Estructuración de los flujos de capital según bandas de tiempo.
• Gap de Tasa de Interés por banda de tiempo.
• Gap acumulado de Tasa de Interés.

2.-  Duración y Sensibilidad
 
2.1- Análisis de Duraciones (Duration Gap)

• Cálculo de la elasticidad (duración modificada) de los activos y los pasivos sensibles a cambios de la tasa de interés. 
• Cálculo de las tasas contractuales promedio para cada producto.
• Cálculo de las tasas de descuento: en función de las fechas de vencimiento de cada uno de los flujos de las operaciones.
• Cálculo Valor Presente Flujos por Producto.
• Cálculo Duraciones por Producto.
• Cálculo Duración Modificada por Producto.
• Cálculo Duración Modificada  - Valor.
• Cálculo Duración Modificada  - Monetario.
• Cálculo Convexidades por Producto.
• Cálculo Valor Convexidad.
• Cálculo del cambio en el valor presente de cada producto ante un incremento de 100 puntos básicos en la tasa de interés de mercado. Este cálculo se  realiza  considerando la duración modificada y/o la convexidad por producto. 
• Cálculo de Gap Duraciones por banda de tiempo.
• Cálculo Gap duraciones  - Valor.
• Cálculo Gap duraciones  - Monetario.
• Diagnóstico de la institución: Determina el tipo de sensibilidad de la institución (sensible a activos o pasivos).
• Sugerencia de acciones a tomar para modificar sensibilidad afectando duraciones activas y pasivas.

2.2- Análisis de Sensibilidad

Este modelo permite visualizar el efecto en la institución ante distintos cambios paralelos en las tasas de interés para cada uno de los productos así como para  toda la institución, analizando los cambios en el valor patrimonial.

2.2.1 Sensibilidad del Margen Financiero

La sensibilidad del margen financiero mide el cambio en los devengos esperados a un plazo determinado, ante un desplazamiento paralelo de la curva de rendimientos. Esta medida de sensibilidad, se deriva del Gap de tasa de interés.

3.- Valor en Riesgo (VaR)

El Valor en Riesgo es la máxima pérdida estimada para un portafolio de inversiones, para un período económico determinado y para nivel específico de confianza o probabilidad. Esta propuesta, a pesar que ha sido aceptada mundialmente como la mejor herramienta para medir y cuantificar el riesgo de Mercado, exige requerimientos de información que normalmente no están disponibles para la Gestión Estructural de Balances, por lo que su uso se suscribe fundamentalmente para la medición de riesgo de mercado en operaciones de tesorería (Trading)

4.- Simulación y Pruebas de Estrés (Stress Test)

4.1- Simulación de Cambios en Tasa de Interés

Análisis de resultados bajo simulación de cambios no paralelos en tasas de interés activas y pasivas. Esta práctica está orientada a recoger estos impactos sobre las ganancias puras del negocio de intermediación financiera. Se construyen muchos escenarios incluyendo el peor.

4.2- Pruebas de Estrés (Stress Test)

Una herramienta complementaria y fundamental para la medición de los riesgos de mercado son los análisis de escenarios de crisis también conocidos como pruebas de stress testing. Estos modelos permite recoger todas aquellas situaciones no consideradas por los modelos anteriores, que pueden ser relevantes para la entidad, pero no han sido detectados ya sea por las limitaciones técnicas del modelo o bien por las limitaciones de la propia medida del riesgo.

II.- Libro Tesorería (Operaciones de Trading)

Se define Libro de Tesorería al conjunto de posiciones que la entidad mantiene en operaciones de tesorería o trading.

Modelos y Metodologías Aplicables para las Operaciones de Tesorería (Trading)

1.- Medidas de Sensibilidad

Como se sabe las medidas de sensibilidad de riesgo buscan capturar la variación del valor de mercado de un instrumento de renta fija o variable ante variaciones en los Factores de Riesgo de Mercado.

1.1.- Para instrumentos de renta fija
 
Para instrumentos donde el factor de riesgo es el tipo de interés se proponen los siguientes enfoques:

• Cálculo Duraciones. 
• Cálculo Duración Modificada. 
• Cálculo Convexidades.

1.2.- Para instrumentos de renta variable

Para instrumentos de renta variable se utilizan los conceptos de riesgo sistemático y no sistemático, así como tambien el coeficiente beta.

1.3.- Para Opciones Financieras

Las opciones son instrumentos financieros muy complejos, cuya prima o precio depende de como fluctúe el valor del activos subyacente, el horizonte temporal para el vencimiento de la opción, el nivel de los tipos de interés y precio del ejercicio de la misma.

Las medidas definidas para cuantificar el riesgo de opcionalidad son las siguientes: Delta, Gamma, Vega, Theta y Rho

2.- Valor en Riesgo (VaR)

El valor en riesgo (VaR) es un método para cuantificar la exposición al riesgo de mercado por medio de variadas técnicas estadísticas. Ciertamente, el valor en riesgo es una medida estadística de riesgo de mercado que estima la pérdida máxima que podría registrar un portafolio en un intervalo de tiempo y considerando unos niveles de probabilidad o de confianza

Tal como mencionamos anteriormente, El Valor en Riesgo (VaR) es la medida de mayor aceptación para la gestión de riesgos de mercado en Operaciones de Trading, de allí que sea el concepto más recomendado y desarrollado por nuestra práctica de Risk Managment.

2.1.- Métodos Paramétricos:

Tienen como característica el supuesto de que los rendimientos del activo en cuestión se distribuyen de acuerdo con una curva de densidad de probabilidad normal. Utiliza volatilidades y correlaciones para estimar el cambio potencial de una posición. No obstante, se ha observado que la mayoría de los activos no siguen un comportamiento estrictamente normal, sino que son aproximados a la curva normal y, por tanto, los resultados que se obtienen al medir el riesgo son una aproximación

2.2.- Métodos No Paramétrico:

Esta propuesta aplica al portafolio actual precios históricos  de las variables para generar posibles escenarios contrastables contra esa posición actual, generando resultados simulados de ganancias y pérdidas a partir de los que se obtendrá  el valor en riesgo VaR.

2.3.- Simulación Montecarlo:

Este enfoque es muy similar al de simulación no paramétrica, pero los escenarios no se construyen con datos históricos, sino que simulan posibles escenarios futuros en función de números aleatorios transformados a tasas de variación del precio de la variables de Mercado, es decir, se simulan variaciones aleatorias de los factores de riesgo de Mercado.

3.- Prueba de Estrés  y de Back Testing

3.1.- Stress Testing

El Stress Testing (ST) tiene como objetivo medir las variaciones en el valor de una cartera en respuesta a alteraciones en los precios de mercado de los instrumentos que la configuran. En ningún caso debe interpretarse como límites de las pérdidas máximas que pueda sufrir la cartera.

Se calcula mediante simulación con reevaluación completa, con escenarios históricos de especial turbulencia o bien ante otros escenarios teóricos propuestos por el área de riesgo de mercado.

3.2.- Back Testing

El Back Testing (BT) es un análisis a posteriori en el que se estudia el grado de cumplimiento de la “bondad” del VaR en la definición de los riesgos máximos asumibles bajo determinados niveles de confianza aplicados a las carteras en cuestión.

Se trata de evaluar a posteriori, el número de ocasiones que las pérdidas reales definidas por una cartera han superado las que de las cifras de VaR se desprendían.  El objetivo es poder ir depurando la metodología, definiendo los parámetros óptimos de medición y la consistencia de los resultados según los instrumentos tratados. Diferenciación de riesgos lineales y no lineales.